投资资本回报率_Return on Invested Capital
投资资本回报率（ROIC）是什么？
投资资本回报率（ROIC）用来评估公司分配资本用于盈利性投资的效率。其计算方式为将税后净营业利润（NOPAT）除以投资资本。
ROIC能够反映公司利用资本创造利润的能力。将公司的ROIC与加权平均资本成本（WACC）进行比较，可以揭示投资资本是否得到有效利用。
主要要点
- 投资资本回报率（ROIC）是一项衡量公司将资本分配给盈利项目或投资的效率的计算指标。
- 从另一个角度看，ROIC表示公司所赚取的超过其为债务和股本支付的平均成本的收益。
- 计算ROIC的方法为将税后净营业利润（NOPAT）除以投资资本。
- ROIC可作为计算其他公司的价值基准。
- 如果公司的ROIC超过其加权平均资本成本（WACC），则认为该公司正在创造价值。
投资资本回报率（ROIC）的公式和计算
ROIC的计算公式为：
换句话说，ROIC = (净收入 – 股息) / (债务 + 股本)。ROIC公式的计算基于分母部分的总资本，该部分是公司债务和股本的总和。
计算这个数值的方法有多种。其一是从总资产中减去现金和不计息的流动负债（包括税负和应付账款，只要这些不产生利息或手续费）。
另一种计算投资资本的方法是将公司的股本账面价值与其债务的账面价值相加，然后减去非经营性资产，包括现金及现金等价物、可交易证券以及已停业运营的资产。
最后一种计算投资资本的方法是通过从流动资产中减去流动负债来获得营运资本的数值。接下来，通过从刚刚计算的营运资本中减去现金来获得非现金营运资本。最后，非现金营运资本与公司的固定资产相加。
重要提示： ROIC高于资本成本意味着公司健康且正在成长，而ROIC低于资本成本则可能表明其商业模式不可持续。
分子部分的数值也可以通过多种方式计算。最简单的方法是从公司的净收入中减去股息。
另一方面，由于公司可能受益于与核心业务无关的一次性收入（例如外汇波动的意外收益），通常更倾向于关注税后净营业利润（NOPAT）。NOPAT的计算公式为：
NOPAT = (营业利润) × (1 – 有效税率)
ROIC能够告诉你什么
ROIC始终以百分比形式计算，通常表示为年化或过去12个月的值。应该将其与公司的资本成本进行比较，以确定公司是否在创造价值。
如果ROIC高于公司的加权平均资本成本（WACC）——最常用的资本成本指标——则表明正在创造价值，这些公司将以溢价交易。通常，ROIC比公司的资本成本高出两个百分点被视为价值创造的常见基准。
注意： 许多公司会在其财报中报告季度或财年的有效税率，但并非所有公司都这样做，这意味着可能需要通过将公司的税费与净收入相除来计算税率。[1]
一些公司处于零回报水平，尽管这些公司可能并未摧毁价值，但它们没有多余的资本用于未来的增长。
要更好地了解合理或可接受的ROIC，可以比较同一行业中的公司。如果一家公司持续交付高于其同行集团的ROIC，通常意味着其经营管理更为出色，盈利能力更强。对于成熟的、已经建立的公司，比较当前ROIC与历史ROIC也是有益的。
ROIC为其他指标提供了必要的背景，例如市盈率（P/E）。若单独观察市盈率，可能会暗示公司被低估，但其下降也可能是因为公司未能以相同速度（或根本无）为股东创造价值。
另一方面，持续产生高回报率的公司，可能相较于其他股票更值得以溢价交易。
如何使用投资资本回报率（ROIC）的示例
塔吉特公司（Target Corp.，TGT）在其10-K报告中直接计算ROIC，展示了用于计算的组成部分：2
ROIC的计算从营业收入开始，然后加上净其他收入以获得EBIT。接着，营业租赁利息被加回，所得税被减去，以得到税后净营业利润（NOPAT）。[2]
塔吉特的投资资本包括股东权益、长期债务和营业租赁负债。塔吉特从这些数字的总和中减去现金与现金等价物，以计算其投资资本，并报告税后投资资本回报率为16.1%，相比于前一年12.6%有所提升。[2]
使用投资资本回报率（ROIC）的局限性
ROIC是计算中最重要和信息量最大的估值指标之一。然而，对于某些行业而言，其重要性高于其他行业。一些公司，例如石油钻井或半导体制造行业的公司，比那些需要较少设备的公司更为密集地投资资本。
这一指标的一个主要缺陷是，它并未指明公司哪一部分业务在创造价值。如果根据净收入（扣除股息）而非NOPAT进行计算，其结果可能更不透明，因为回报可能来源于一次性、非经常性的事件。
投资资本是什么？
投资资本是公司通过发行证券筹集的总资金——即公司股本、债务和资本租赁义务的总和。投资资本不是公司财务报表中的一项单独项目，因为债务、资本租赁和股东权益在资产负债表上各自列出。
投资资本回报率（ROIC）告诉你什么？
投资资本回报率（ROIC）确定公司在多大程度上有效地将其控制下的资本用于盈利投资或项目。ROIC比率反映了公司使用外部筹集资金产生回报的能力。将公司的投资资本回报率与其加权平均资本成本（WACC）进行比较可以揭示投资资本的有效利用情况。
如何计算ROIC？
ROIC公式为税后净营业利润（NOPAT）除以投资资本。ROIC稳定或上升的公司不太可能将大量新资本投入运作。投资者和分析师也可能使用新的投资资本回报率（RONIC）计算来评估将新或额外资本投入新项目或现有项目的价值。
结论
ROIC是一个受欢迎的财务指标。它告诉我们公司如何有效利用资本，以及是否通过投资创造了价值。至少，公司的ROIC应高于其资本成本。如果ROIC始终未达到这一标准，那么该商业模式就不具持续性。
ROIC特别适用于评估大量资本投资的公司。此外，像许多指标一样，在比较同一行业中运营的类似公司时，其信息量更为丰富。通常，ROIC最高的行业公司会以溢价交易。
参考文献
[1] Internal Revenue Service. “International Overview Training: Post-2017 Tax Reform,” Pages 4–6.
[2] U.S. Securities and Exchange Commission. “Form 10-K for the Fiscal Year Ended Feb. 3, 2024: Target Corp.”